投資建議:預計計公司2013~2015 年EPS 分別為0.31、0.45、0.59 元。
增速分別為45%、31%。考慮到公司主業占比70%的空氣監測儀器,在2014-2015 年能保持年均50%以上增長,以及VOC 治理潛在的700-1000 億空間,給予公司2014 年52 倍PE 水平,目標價23.4 元,首次給予“謹慎增持”評級;
新開拓VOC 治理領域,空間可觀,需求迫切,公司具有技術和區位優勢。公司3 月11 日成立合資公司,主營VOC 治理業務。重污染地區要求2015 年完成治理,市場規模估計在千億左右。結合合作方在VOC 治理領域積累的技術優勢,以及公司自身所處的京津冀地區對于霧霾治理的迫切需求,我們預計VOC 治理能夠成為公司另一大利潤來源。若后續公司能夠取得實質合同,可以進一步增厚業績;
市場擴容與扶持國產大環境下,大氣監測主業將維持快速增長。2013年以后,監測布點數大量增加,新增監測指標,會帶來新的儀器需求。
并且環保部門明確同等條件下,優先采購國產設備。我們預計2014-2015 年公司該部分業務收入年化增速在50%以上;
第三方運營業務迎來更快增長。預計大量增加的大氣、水等環境監測點位,將給政府帶來人手不足的問題,需要專業的環境監測儀器廠商進行運維和后續服務。我們預計未來兩年該部分業務收入年化增速在50%以上;
風險提示:公司主要客戶為政府,存在財政撥款滯后的風險。霧霾監測點位飽和后,公司面臨增長放緩的風險。
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