地方水務公司華麗轉身全國性環保大平臺
瀚藍環境上市之初主要從事自來水供應業務,經過多年積極收購擴張,目前已形成自來水供應、污水處理、固廢處理以及燃氣供應四大板塊。特別是2014年通過收購創冠中國,將業務布局從佛山市南海區拓展至全國范圍,此后在餐廚垃圾處理、危廢處理領域不斷布局,從原來區域性公用事業公司逐步發展轉型成為全國性環保大平臺。目前擁有垃圾焚燒發電規模和餐廚垃圾處理規模15350噸/日、850噸/日,運營加在建的總供水能力達到161萬立方米/日,污水處理規模約60萬立方米/日。
垃圾焚燒全國布局,進軍危廢處理領域
瀚藍環境南海固廢產業園擁有3000噸/日的垃圾焚燒處理規模,目前公司計劃上馬三期1500噸/日項目,預計于2018年6月投運。2014年公司通過增發收購創冠中國100%股權,創冠旗下擁有10個縣市的垃圾焚燒發電BOT項目,項目核準規模11350噸/日,除延期的大連、孝感和貴陽項目外都已經投運。此外,公司還收購漳州中雁70%股權,獲得漳州南部1000噸/日垃圾焚燒發電廠特許經營權,參股順控環投目前負責順德區固廢處理項目,建設順德固廢產業園3000噸/日項目。項目全部完成后,瀚藍環境將擁有近2萬噸的垃圾焚燒處理規模,排名國內前列。危廢方面,瀚藍環境與瑞曼迪斯工業服務國際有限公司簽訂戰略合作備忘錄,瀚藍環境控股51%,規劃5萬噸年處理能力,并將收購威辰環境70%股權,控制22萬噸危廢處理規模。
水務業務穩定增長,燃氣30%股權即將解決
瀚藍環境擁有供水能力136萬m3/日,另有第二水廠四期25萬m3/日在建,預計在2017年7月用水高峰產能達到161萬m3/日。公司目前在南海區擁有約20個污水處理項目的特許經營權,處理規模約60萬噸/日,隨著公司控制管網運營提高污水收集率,產能利用率將有所上升。公司擁有南海唯一城市管道燃氣公司燃氣發展70%股權,根據承諾,剩余30%股權將在2017年12月24日之前注入。根據佛山市規劃,該地區燃氣有近3倍的增長空間,如果完成股權轉讓,將有利于瀚藍環境進一步增強盈利能力。
定增暫緩無礙公司發展,首次覆蓋給予買入評級
公司此前非公開發行雖然終止,但我們認為公司不久將有可能重啟與復星的合作,復星作為知名民企將為瀚藍環境帶來活力。我們預測公司2016-2018年收入將分別達到37.1億元、44.2億元、53.8億元,年均復合增長率達到36.3%,凈利潤分別為5.6億元、6.7億元、8.3億元,EPS分別為0.73元、0.88元和1.08元,首次覆蓋給予買入評級。
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