非公開增發獲環保部批準。公司公告其通過國家環保部上市環保核查，未來非公開增發還需取得中國證券監督管理委員會核準，增發預案為非公開增發1.35億股預案，發行價為14.21元/股，募集資金總額19.15億元。從增發進程來看，后續只需要證監會批準，同時預案獲通過股東會時間為2010年7月21日，有效期一年，因此我們預計定向增發程序將在2011年7月內完成。
非公開增發補充流動資金、保障產能擴張。公司正處在產能高速擴張時期，增發完成后有利于其補充流動資金，保障生產線建設進度。預計公司2011年水泥產量達到6700萬噸，水泥及熟料綜合銷量達到7600萬噸，同比增長33.8%。2010年底公司總產能達到9000萬噸，預計2011年公司合川、璧山、江津二期、包頭、淶水、平泉、陽泉、永吉、秦嶺新線等9條熟料水泥生產線在建，其中7條生產線2011年內竣工投產，永吉、秦嶺預計2012年建成投產，在建項目投產公司總產能達到1.1億噸。
華北區域價格雖有波動但盈利依然同比提升。華北區域經過4月價格大幅上漲后，近期北京、河北地區價格略有波動，但從區域價格和盈利來看依然同比提升。我們認為隨著金隅、冀東兩大企業市場集中度和控制力提高，華北區域市場盈利依然向好，未來最大風險點依然在于陜西地區。
維持增持評級。我們維持公司盈利預測，預計公司11-13年EPS1.8/2.62/3.29元，公司定向增發項目完成后，將緩解公司新增產能資金需求，因此維持增持評級。
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