化工行業(yè)收入小幅增長(zhǎng),盈利能力仍然偏弱。
基瘡工上市公司營(yíng)業(yè)總收入自2012 年四季度開始恢復(fù)同比增長(zhǎng),增速達(dá)13.23%,2013 年一季度增速回落至4.96%。2013 年一季度行業(yè)銷售凈利率僅為2.60%,創(chuàng)造了2010 年以來單季度最小值,在行業(yè)整體需求不振及行業(yè)產(chǎn)能集中釋放等多重因素影響下,行業(yè)盈利能力仍然偏弱。
民爆行業(yè):成本下降,看好整合并購及一體化發(fā)展。
民爆產(chǎn)品的主要原材料硝酸銨目前產(chǎn)能過剩,我們預(yù)計(jì)硝酸銨價(jià)格仍將維持低位,從而提高民爆產(chǎn)品的盈利能力。“十二五”期間,民爆行業(yè)的整合將繼續(xù)深化,上市民爆企業(yè)在整合過程中將占據(jù)著優(yōu)勢(shì)地位。借鑒美國(guó)、澳大利亞等國(guó)外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),未來純粹以民爆企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的外延式增長(zhǎng)方式或?qū)⒃庥霭l(fā)展瓶頸。為尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn),民爆行業(yè)積極向下游流通領(lǐng)域以及爆破服務(wù)領(lǐng)域延伸一體化的趨勢(shì)已形成。
百草枯行業(yè):成本推動(dòng),需求旺盛,景氣度有望持續(xù)上升。
商務(wù)部發(fā)布2013 年第30 號(hào)公告對(duì)純吡啶反傾銷案做出初步裁定,決定對(duì)進(jìn)口自日本和印度的純吡啶實(shí)施臨時(shí)反傾銷措施,反傾銷初裁的出臺(tái)進(jìn)一步推動(dòng)了純吡啶價(jià)格上漲。而受下游農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲及保護(hù)性耕作的推廣,百草枯下游需求保持旺盛。同時(shí)受1745 號(hào)公告影響,國(guó)內(nèi)百草枯新增產(chǎn)能將受到限制,且隨著生產(chǎn)許可即將到期,下游經(jīng)銷商可能出現(xiàn)囤貨需求,進(jìn)一步刺激百草枯行情上漲。
復(fù)合肥行業(yè):增長(zhǎng)確定,看好具有品牌和渠道優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)。
復(fù)合肥行業(yè)的下游農(nóng)業(yè)需求穩(wěn)定,并且隨著國(guó)內(nèi)化肥復(fù)合化率的提高和種植結(jié)構(gòu)的改變,預(yù)計(jì)未來幾年復(fù)合肥將保持每年 6-7%的增長(zhǎng)。目前復(fù)合肥行業(yè)品牌優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn),渠道日趨扁平化,因此擁有強(qiáng)勢(shì)品牌和更深更細(xì)渠道的龍頭企將在未來行業(yè)發(fā)展和整合過程中占有優(yōu)勢(shì)地位。
投資建議:
行業(yè)盈利能力偏弱,估值處于歷史低位。在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境未顯著好轉(zhuǎn)的情況下,下半年我們重點(diǎn)推薦成本下降,行業(yè)整合深化的民爆行業(yè);成本支撐,需求旺盛的百草枯行業(yè);需求穩(wěn)定,行業(yè)整合加速的復(fù)合肥行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有不確定性,未來下游需求增速有可能不及預(yù)期。
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